譚雅玲：目前市場將美國國債短長期倒掛作為經濟衰退論據，這已經不能詮釋經濟前景

*財經智庫原創文章轉載需經授權。本文不構成投資決策。譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經濟學家）60s要點速讀：1、目前市場將美國國債短長期倒掛作為經濟衰退的論據，這似乎已經不能詮釋經濟前景。畢竟過去與現代制造業是制造資源，其中包括物料、能源、設備、工具、資金、技術、信息和人力等諸多基礎因素。2、美歐經濟懸殊已經愈加明顯，美國新經濟現代化與全球化高屋建瓴、高人一籌十分明朗，反之歐洲退化甚至分化局面將是區域化的削弱，國家競爭美國優勢毫無問題，區域化解體將是歐洲敗筆與不得已局面。市場看似表明工業競爭，實則是國家競爭之重。正文：市場集中美歐PMI數據的比較與預期，其中一個共性在于兩者PMI制造業數據位于50點分水嶺之下，美國為48.5，歐元區為44.6，但是兩者PMI服務業數值均位于50點之上，美國為55.1，歐元區為55.9。之前歐洲其它國家也有類似的現象，目前英國兩個數據懸殊也在46.9和55.1之間分化。由此，市場必須重視現代新興經濟研究與洞察，這對匯率與價格分析邏輯與預期判斷是一個新角度與新動態。尤其面對當前市場錯綜復雜之際，市場梳理國家定力與發展規律對貨幣及價格才是永久之道之功之重。一方面是制造業傳統化因素局限或是新興經濟創新服務業的理論探討死角與無法解釋之策。尤其目前市場將美國國債短長期倒掛作為經濟衰退的論據，這似乎已經不能詮釋經濟前景。畢竟過去與現代制造業是制造資源，其中包括物料、能源、設備、工具、資金、技術、信息和人力等諸多基礎因素。隨著時代進展與改革創新，市場要求的制造過程轉化為使用和利用的大型工具、工業品與生活消費產品，這已經使得制造業本質特征發生更新與創新。由此PMI服務業將生產和銷售結合性的角度發生新構造與新組合。尤其經濟全球化的創舉，這使得服務產品與其它產業相交具有非實物性、不可儲存性和生產與消費同時性等新定義。因此從定義上區別制造業屬于第二產業、服務業屬于第三產業，但對于一個企業則很難區分兩者之間的概念與定義。尤其是服務業包括批發和零售業更廣泛和更寬泛的方方面面，運輸、倉儲和信息、軟件和信息，金融，房地產，租賃，科學技術，教育衛生和社會管理、社會保障和社會組織，國際組織以及農、林、牧、漁業中關聯交織，制造業中的原料制品、機械設備等十分寬泛領域與層級。相比較制造業局限性是數據統計不高的特性，反之服務業領先既是包含制造業又擴寬服務業兩者兼有的廣泛性是數值較高的邏輯與構造。目前美國經濟是全球重心，美國制造業的回流以及弱化是輿論側重，但是美國制造業的創新則是市場忽略的重點。尤其美國總統拜登上任后，美國制造業產值有所回落，但美國制造業以全球銷售領先保持乃強化強勢之地位。其中美國生產復蘇直接帶動出口增長，2022年美國商品出口連續第2年大幅增長達到30087億美元，較2021年增加4531億美元。其中制造業創新價值在于航空領域，民航客機出口增加47億美元，航空發動機出口增加72億美元。加之美國2022年各類電氣設備出口增加62億美元，醫藥設備、測控設備、計算機等產品也為相當幅度的增長。美國經濟現代生產系統是新經濟成果，制造業興旺增加26萬就業機會，2022年全年達創紀錄35萬。美國制造業產生巨大產值和就業，經濟體的造血器官是美國新經濟血液循環的乘數效應，如商品從生產線到全社會流通創造數十上萬工作崗位以及大量GDP。根據麥肯錫報告顯示，美國制造業GDP盡管只占11%，但卻創造8%的就業崗位并催生20%國家資本投資、35%生產率增長、60%出口和70%的企業研發支出。實際結論就在于美國制造業與服務業融合一體才是美國新經濟個性與邏輯根本。預計未來美國制造業將使美國GDP再增長15%以上，美國制造業組合拳環環相扣效果驚人。另一方面是不同國家資質與經濟框架與體系或需要循序漸進構造需適合自身順序與邏輯之規。美國長期產業政策一直非常重視制造業的地位，歷屆政府都極力實施鼓勵與激勵政策推動制造業的創新發展。特別是奧巴馬政府、特朗普政府和現任拜登政府均將支持制造業政策為重心并且逐漸實現質的飛躍與價值，2022年美國經濟躍上新臺階的制造業價值是首要業績與貢獻。相比較自己優先發展制衡對手則是俄烏事件對歐洲打擊的一種戰略戰術，畢竟制造業的元素與構造資源和能源是歐洲短板與軟肋，而俄烏事件至今幾乎瓦解歐洲高端制造業體系，期間因為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭TTF基準天然氣期貨價格從132.71歐元/兆瓦突破300歐元/兆瓦時大關上漲1倍之多，這對歐洲制造業打壓也是目前歐洲不景氣背景與原因之重。2022年俄烏沖突之后，歐元區PMI數據接近60高位之后一路走低至7月跌破50枯榮線，歐洲制造業從繁榮轉為蕭條、萎縮一路下滑至今難以企穩。尤其是這場沖突使得歐洲工業遭到巨大打擊，歐洲老牌工業化國家大量企業外遷以尋求穩定環境，歐洲制造業外流是美國從中獲利或吸引歐洲工業資源、強化自己全球市場競爭力的機會，設計與對標存在美國戰略與利益之本毫無疑問。目前美歐經濟懸殊已經愈加明顯，美國新經濟現代化與全球化高屋建瓴、高人一籌十分明朗，反之歐洲退化甚至分化局面將是區域化的削弱，國家競爭美國優勢毫無問題，區域化解體將是歐洲敗筆與不得已局面。市場看似表明工業競爭，實則是國家競爭之重。結合到我國值得思考則與發達國家側重不同。目前我國兩項指標表現與上述發達國家有相似之處，但標準概念我國尚未與世界接軌，我國最新4月PMI制造業為49.2，服務業商務活動指標為55.1，我們數值并非是PMI服務業體現，這是目前我國經濟周期與順序正在市場化之中的體現。尤其我國宏觀經濟循環錯位發展是數據難以國際化關注重點，并不同于發達國家產業邏輯與順序是我國特性之矛盾與問題所在，這就是我國第一產業偏弱，這是因為全球化接應發達國家為主第二產業聚焦時代的接應，忽略第一產業而側重第二產業的國際潮流是我國弊端或順序不當客觀所致。相比較我國第三產業繁榮存在虛假或不符合邏輯概念與順序更是嚴峻風險。簡單而言的刺激消費與產業不均和不夠合理具有關聯，收入是產業第一第二的基礎保障，但消費集中第三產業的缺乏前兩者的支持是本末倒置的風險所困，而非重點所為。相比較，發達國家第一產業豐足現代化和科技化之后形成第二產業質量化和品質化，進而直接促成第三產業繁榮可持續推動力與競爭力。綜上，市場看似宏觀角度的格局，但卻對微觀市場行情具有很大影響。宏觀長期根基牢固是短期金融策略游刃有余支撐，美聯儲加息與美元貶值底氣就是美國制造業夯實與創新的邏輯與支撐。反之歐洲加息與歐元走強卻是不自主受制美元和美國的背景與制衡，美歐競爭貨幣聚焦將是未來匯率之爭的重要格局了結之關鍵期，包括我國人民幣也是需要反思自身制造業與人民幣關聯的重心構造，真金白銀用力產業才是貨幣立足與扎根之本之主之力。財經智庫（微信公號：wyyjj163） 出品財經智庫是新聞打造的財經專業智庫，整合財經原創多媒體矩陣，依托于上百位國內外頂尖經濟學家的智慧成果，針對經濟學熱點話題，進行理性、客觀的分析解讀，打造有態度的前沿財經智庫。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。