瑞銀：過剩產(chǎn)能并非拖累汽車公司利潤(rùn)率最重要因素

界面新聞?dòng)浾?| 劉嘉欣近期中國(guó)汽車行業(yè)陷入產(chǎn)能過剩的質(zhì)疑，瑞銀的一份報(bào)告指出，過剩產(chǎn)能主要集中在傳統(tǒng)燃油車制造商和小型電動(dòng)汽車制造商，頭部電動(dòng)汽車制造商、中國(guó)自主品牌則擁有較高的產(chǎn)能利用率。瑞銀通過對(duì)上市的中國(guó)汽車品牌分析后發(fā)現(xiàn)，近三年整體汽車產(chǎn)能利用率從70%升至74%。其中明顯的變化是，中國(guó)自主品牌的產(chǎn)能利用率從三年前的65%提升至2023年的86%。合資品牌中，大眾市場(chǎng)品牌產(chǎn)能利用率則相比三年前下降了17個(gè)百分點(diǎn)，高端市場(chǎng)品牌則保持不變，中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)份額增長(zhǎng)導(dǎo)致前者產(chǎn)能出現(xiàn)過剩。值得注意的是，2023年電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)能利用率僅為44%，相比2021年的64%有所下降。2020年至2021年間，資本市場(chǎng)泡沫為這些初創(chuàng)企業(yè)提供了充足資金，但隨后在電動(dòng)汽車市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，尾部企業(yè)加速出清、面臨產(chǎn)能過剩的問題。從整體來(lái)看，電動(dòng)汽車制造商產(chǎn)能利用率高于傳統(tǒng)品牌汽車制造商，這也意味著中國(guó)電動(dòng)汽車行業(yè)前景仍然樂觀。比亞迪的年報(bào)顯示，其2023年產(chǎn)能利用率達(dá)到了160%，報(bào)告認(rèn)為這個(gè)極端數(shù)據(jù)可能是由于三班倒生產(chǎn)導(dǎo)致。和電動(dòng)汽車制造商產(chǎn)能得到充分利用作為鮮明對(duì)比，東風(fēng)日產(chǎn)和上汽通用的產(chǎn)能利用在50%左右，北京現(xiàn)代的利用率更是下滑至18%。雖然燃油車較電動(dòng)車面臨更多產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，但目前的現(xiàn)實(shí)情況是大量電動(dòng)車制造商出現(xiàn)虧損，而不是大量燃油車制造商。瑞銀預(yù)測(cè)2023年中國(guó)汽車品牌中約有80%可以實(shí)現(xiàn)盈利，但目前這一數(shù)據(jù)僅為50%，許多電動(dòng)汽車公司仍面臨虧損。瑞銀分析認(rèn)為，虧損更可能是企業(yè)選擇的結(jié)果，而非產(chǎn)能導(dǎo)致。一旦汽車公司發(fā)現(xiàn)某燃油車型無(wú)利可圖，那就沒有理由繼續(xù)生產(chǎn)。但對(duì)電動(dòng)車而言，整車廠執(zhí)行長(zhǎng)期電動(dòng)化戰(zhàn)略，因而可能會(huì)接受虧損。其次，競(jìng)爭(zhēng)不等同于產(chǎn)能過剩。在中國(guó)，電動(dòng)車制造業(yè)的參與者之多、市場(chǎng)十分分散，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度遠(yuǎn)超過歐美市場(chǎng)。“激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而非過剩的產(chǎn)能，更大程度拖累了汽車公司利潤(rùn)率。”瑞銀分析師鞏旻表示。如果將電動(dòng)車和電動(dòng)車電池行業(yè)進(jìn)行比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)集中度對(duì)盈利所起的作用大于產(chǎn)能利用率。動(dòng)力電池領(lǐng)域內(nèi)，即便行業(yè)龍頭其2023年利用率也僅為70%，但超過70%的電池生產(chǎn)能夠賺得利潤(rùn)，其原因便在于行業(yè)集中度高。相比之下，電動(dòng)車制造業(yè)過去幾年利用率在70至80%，但市場(chǎng)份額非常分散，導(dǎo)致利潤(rùn)率低、甚至出現(xiàn)虧損。瑞銀認(rèn)為，電動(dòng)汽車市場(chǎng)參與者眾多、市場(chǎng)份額分散，使得其利潤(rùn)難以和僅寧德時(shí)代就占據(jù)近半市場(chǎng)份額的動(dòng)力電池行業(yè)相比。競(jìng)爭(zhēng)使現(xiàn)階段的任何企業(yè)都無(wú)法獲得過高的利潤(rùn)率，不過積極意義是能夠刺激創(chuàng)新、優(yōu)化成本和尋找利基市場(chǎng)，從而進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。將時(shí)間往回拉長(zhǎng)，盡管中國(guó)汽車制造業(yè)的總體產(chǎn)能利用率從2017年的80%以上下降到了2023年的74%，但這一數(shù)字仍然高于許多投資者預(yù)期。一般來(lái)說，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為理想的產(chǎn)能利用率在80至100%之間，但隨著技術(shù)成為重要關(guān)注因素，現(xiàn)代汽車行業(yè)對(duì)廠房和機(jī)械的要求越來(lái)越低，資本性支出越來(lái)越多地從固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)形資產(chǎn)，理想產(chǎn)能利用率的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)當(dāng)隨著下降。