社評｜分拆上市為何熱起來

“標(biāo)桿案例”效應(yīng)將帶動更多公司加入其中文｜《中國企業(yè)家》記者 趙建凱頭圖來源｜視覺中國“拆子不斷”！分拆子公司上市成為今年越來越多上市公司的選擇。截至9月中旬，今年已有近30家上市公司披露分拆上市計劃，另有7家分拆子公司實現(xiàn)IPO獨立上市。據(jù)統(tǒng)計，自2019年12月啟動上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點以來，已有近120家國內(nèi)A股上市公司發(fā)布了公告，計劃分拆約130家子公司上市、登陸A股，即“A拆A”。A股市場上，分拆子公司實現(xiàn)獨立上市的已有24家。“分拆上市”，即已經(jīng)上市的公司將自己旗下的部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)——一般是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——單獨打包后，以控股子公司的形式獨立上市，屬于資本運作方式的一種。今年已披露分拆計劃或已實現(xiàn)分拆上市的公司，上市目的地集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。上市目的主要包括：理順公司組織和業(yè)務(wù)架構(gòu)、拓寬融資渠道、提升公司整體競爭力。組織業(yè)務(wù)重構(gòu)——分拆上市后，子公司管理層進(jìn)一步明確了激勵措施，在具體經(jīng)營管理中，必將更積極地驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，直接推動上市公司財務(wù)業(yè)績提升。在組織架構(gòu)上，由于子公司與母公司的業(yè)務(wù)獨立性較強，分拆上市有利于子公司形成健全的職能部門和內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，從而減少母公司的管理壓力。由于母公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)一般為雙主業(yè)甚至多主業(yè)，在分拆上市后，有利于理順公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)，更方便母公司完成精細(xì)化的經(jīng)營管理，對旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行整合、分拆、剝離，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化財務(wù)表現(xiàn)，也更有助于分拆出去的子公司聚焦其優(yōu)勢主業(yè)，進(jìn)一步做精做強主營業(yè)務(wù)。在實際情況中，“A拆A”方式還被證明可以有效提升母公司的市值和品牌影響力。拓寬融資渠道——分拆出去的子公司獨立上市后，可以與資本市場直接對接，可以更便捷地募集資金。除此之外，還能進(jìn)一步提升公司內(nèi)部在經(jīng)營和財務(wù)層面的數(shù)據(jù)透明性，降低與外部投資者（機(jī)構(gòu)）的溝通成本，提高信息對稱性，讓資本市場清晰地看清楚公司經(jīng)營狀況、主營業(yè)務(wù)、未來增長能力。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板作為分拆上市的主要目的地，背后的一個原因是可以讓分拆子公司的估值獲得提升，為公司融到更多的資金。提升整體競爭力——目前來看，實施分拆上市公司的行業(yè)屬性，主要分布在高端裝備制造業(yè)、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，同屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這些公司的共同特點是科技含量高、帶動作用強。特別是分拆子公司上市的央國企，分拆上市后，整體競爭力提升，同時增強了在新興產(chǎn)業(yè)中的帶頭作用。自2019年12月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》以來，A股上市公司發(fā)布相關(guān)公告的央國企約占了一半。隨著越來越多公司完成子公司分拆上市，“標(biāo)桿案例”效應(yīng)將帶動更多公司加入其中。“分拆上市”，必將成為越來越多上市公司和投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點，有望成為資本市場優(yōu)化資源配置和深化并購重組的重要手段之一。