公募一季報漸次披露，主動權(quán)益類基金規(guī)?？s水多有浮虧

近日，公募基金2024年一季報已經(jīng)拉開帷幕，國投瑞銀基金、中庚基金等多家公司旗下產(chǎn)品的最新狀態(tài)和調(diào)倉情況陸續(xù)揭曉。從近期公布的季報上看，在一季度震蕩調(diào)整的背景下，大多數(shù)主動權(quán)益類基金產(chǎn)品仍保持了較高的權(quán)益資產(chǎn)配置比例。整體而言，在一季度市場波動急劇放大的背景下，主動權(quán)益類基金的規(guī)模大多出現(xiàn)不同程度的“縮水”情況，經(jīng)營狀態(tài)也虧多盈少。但站在當(dāng)前時點，多位基金經(jīng)理對后市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官丘棟榮認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)調(diào)整時間長和幅度足夠大，估值水平低而風(fēng)險補償高，跨期投資風(fēng)險低，具有很強的右偏分布特征，是最值得承擔(dān)風(fēng)險的大類資產(chǎn)。權(quán)益類基金多有“縮水”日前，百億基金經(jīng)理丘棟榮所管理的5只產(chǎn)品均披露了最新的一季報數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，丘棟榮的在管基金規(guī)模合計為198.54億元，較之去年同期的320.13億元，已減少近四成。今年一季度，由于產(chǎn)品遭遇贖回疊加業(yè)績表現(xiàn)不佳，其在管產(chǎn)品的規(guī)模均有不同程度的下滑，單季度合計減少39.29億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，中庚港股通價值18個月封閉今年以來的累計回報為-12.04%，中庚價值靈動靈活配置、中庚小盤價值、中庚價值領(lǐng)航、中庚價值品質(zhì)一年持有等4只產(chǎn)品的年內(nèi)虧損在2.63%至5.86%之間。以丘棟榮管理時間最長、規(guī)模最大的中庚價值領(lǐng)航為例，該基金在2024年四季度的股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例，環(huán)比減少1.25%至92.81%；同時，其增加了對港股的配置，港股倉位占權(quán)益?zhèn)}位的比重由去年四季度末的44.16%增至44.87%，而在去年同期這一數(shù)字為46.9%。第一財經(jīng)記者根據(jù)季報梳理調(diào)倉情況后發(fā)現(xiàn)，丘棟榮在一季度對該基金前十大重倉股進行了部分調(diào)整，其中快手-W（01024.HK）、美團-W（03690.HK）重回前十大重倉股之列，占基金資產(chǎn)凈值比例分別為3.94%和2.84%；賽騰股份（603283.SH）成為第二大重倉股，持股數(shù)環(huán)比增長10.32%。在減倉方面，中國宏橋（01378.HK）仍是該基金的第一大重倉股，但持股數(shù)的環(huán)比降幅高達34.62%；對小鵬汽車-W（09868.HK）則環(huán)比減倉20.09%。此外，丘棟榮還連續(xù)三個季度對神火股份（000933.SZ）進行減持，在一季度末，已連續(xù)被重倉了六個季度的神火股份退出前十大之列，同期撤出的還有歌爾股份（002241.SZ）。相似的情況也在別的百億基金經(jīng)理身上上演。如國投瑞銀基金旗下基金經(jīng)理施成，其目前掌管著7只基金，有6只已披露最新季報。數(shù)據(jù)顯示，他的在管規(guī)模下滑至120.57億元，較之其巔峰期的247.16億元已經(jīng)腰斬。這主要是因其重倉的新能源板塊持續(xù)調(diào)整，產(chǎn)品業(yè)績自然也難言樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除還未發(fā)布季報的產(chǎn)品，其余6只基金產(chǎn)品（僅計算A類）在今年一季度的平均跌幅為8.56%，截至4月16日的平均虧損幅度已經(jīng)超過10%。而在2023年，這6只產(chǎn)品的全年平均跌幅超過30%。值得注意的是，在2022年以前成立的國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢A、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源A、國投瑞銀進寶這四只產(chǎn)品，均已連續(xù)三年錄得虧損。截至4月16日，上述產(chǎn)品自2022年以來累計跌幅均超過55%。據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截至4月17日收盤，目前已披露最新季報的主動權(quán)益類產(chǎn)品（不同份額合并，僅計算A類，下同）有24只，基金規(guī)模合計減少68.7億元。整體而言，其中七成產(chǎn)品的基金規(guī)模出現(xiàn)不同程度的“縮水”，其中睿遠成長價值單季度減少19.83億元；而規(guī)模增加最多的中歐紅利優(yōu)享，則同期增加12.47億元。倉位保持高位回顧今年一季度，A股市場呈現(xiàn)“V型”走勢，上證指數(shù)在2月5日下探四年新低2635.09點后，開啟反彈上揚態(tài)勢，隨后在3050點上下震蕩調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、深證成指、滬深300漲跌互現(xiàn)，單季度漲幅分別為2.23%、-1.3%、3.1%；截至4月17日收盤，這一數(shù)字則分別為3.24%、-1.5%、3.91%。行情波動帶來賺錢難度的增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，在前述24只主動權(quán)益類產(chǎn)品（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金）中，只有7只基金在一季度中收獲正回報，最高者與墊底者的差距已有近23個百分點。記者注意到，盡管市場頗為震蕩，但大多數(shù)主動權(quán)益類基金產(chǎn)品仍保持了較高的權(quán)益資產(chǎn)配置比例。在上述主動權(quán)益類產(chǎn)品中，一季度股票平均倉位已達到89%，其中有7成產(chǎn)品的股票倉位在90%以上，整體保持高倉位運作。如丘棟榮除了與吳承根合管的中庚價值靈動靈活配置的股票倉位在89.9%外，其余4只獨立管理的產(chǎn)品的股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例均超過90%。其中，中庚港股通價值18個月封閉的股票倉位達99.79%，已接近滿倉。整體來看，有不少業(yè)內(nèi)知名的基金經(jīng)理在一季度保持九成倉位。例如，施成管理的國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源等產(chǎn)品的一季度股票倉位保持在94%以上；趙楓管理的睿遠均衡價值三年A則為90.15%。此外，部分業(yè)績表現(xiàn)靠前的基金經(jīng)理同樣如此。如藍小康管理的中歐紅利優(yōu)享A、劉元海管理的東吳移動互聯(lián)A等產(chǎn)品的股票倉位也保持在九成以上，這兩只產(chǎn)品的一季度的累計收益率分別為10.86%、8.08%。不過，就目前已披露季報的產(chǎn)品經(jīng)營情況來看，權(quán)益類產(chǎn)品虧多盈少，24只產(chǎn)品中僅有7只產(chǎn)品賺錢，半數(shù)虧超1億元，單季度基金利潤合計虧損超過42億元。其中，中歐紅利優(yōu)享、東吳移動互聯(lián)等兩只產(chǎn)品的基金利潤超過1億元；而睿遠成長價值虧損最多，為15.38億元。后市如何看除了調(diào)倉路徑和經(jīng)營情況外，基金經(jīng)理們也在季報中詳細(xì)闡述了自己對市場環(huán)境、所追蹤賽道和后市機會等方面的理解和看法，尤其是對紅利、高股息、人工智能等市場熱點板塊。在當(dāng)前的震蕩市下，基金經(jīng)理的布局方向和解讀也是季報的重要看點?！霸谵D(zhuǎn)型、債務(wù)、地緣等充滿挑戰(zhàn)的背景下，經(jīng)濟或市場非穩(wěn)態(tài)，當(dāng)前的權(quán)益資產(chǎn)面臨更高的不確定性，悲觀因素以更高風(fēng)險溢價補償體現(xiàn)?！鼻饤潣s認(rèn)為，而國家、企業(yè)、個人均在持續(xù)調(diào)整以適應(yīng)變化或占得先機，混亂中尋找秩序，重要的是有效分配敞口以正確承擔(dān)風(fēng)險，通過持續(xù)挖掘投資機會獲取超額回報。丘棟榮表示，基于低估值價值投資策略，結(jié)論是清晰、遞進的：首先，權(quán)益資產(chǎn)是系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的配置位置；進一步是重視結(jié)構(gòu)，更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特征的公司。此外，高股息策略長期回報偏貝塔，且并非低風(fēng)險策略，投資更重要是基本面和定價?！捌毡榈牡凸乐?，機會分布廣泛，投資于下一階段基本面持續(xù)改善，盈利能力有望實現(xiàn)高增長和高彈性的公司。同時那些過去看似是夢想和故事，而今初露崢嶸且具有遠大前景的成長股更值得重視。”在他看來，決定資本回報的最重要的因素不是需求，而是供給，以及由供給結(jié)構(gòu)決定的競爭格局。不過，針對高股息的穩(wěn)定性，丘棟榮進行了提示預(yù)警。他解釋稱，高股息策略獲取高的回報大概率來自于其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強化成功策略，偏好線性交易，而忽視實質(zhì)風(fēng)險的不斷累積，如周期、成長、資本供給或創(chuàng)新等可能性均會挑戰(zhàn)高股息的穩(wěn)定性。施成則認(rèn)為，一季度經(jīng)濟復(fù)蘇已逐漸啟動，許多大宗商品已開始回升，需求端的制造業(yè)產(chǎn)能利用率也有所增加。雖然市場對復(fù)蘇的預(yù)期不高，但據(jù)觀察和預(yù)測，新的一輪經(jīng)濟上行和產(chǎn)業(yè)周期正在路上。優(yōu)質(zhì)公司逐漸走出低估值且獲得估值溢價，在未來兩年有較高的概率發(fā)生。談及自己投資的領(lǐng)域，施成表示，預(yù)計未來供需結(jié)構(gòu)將會持續(xù)改善?！按蠖鄶?shù)環(huán)節(jié)的盈利能力已經(jīng)觸底，甚至有部分環(huán)節(jié)的盈利開始回升。尤其是在行業(yè)過剩的背景下，龍頭公司的盈利能力仍然優(yōu)秀，預(yù)計未來這些公司首先會增加市場份額，然后再提升盈利能力。”他說。同時，對于調(diào)整時間頗長的新能源賽道，施成也表達了一定的樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，以新能源為代表的業(yè)績成長行業(yè)，在經(jīng)歷了2022年的調(diào)低預(yù)期估值，2023年的盈利下降后，我們判斷行業(yè)整體的盈利下行走到了尾聲，需求的提速也在路上，看好2024年至2025年能夠兌現(xiàn)成長的公司。作為聚焦紅利板塊的基金經(jīng)理，藍小康也在季報中分享了自己對當(dāng)前熱門板塊的解讀。在他看來，從全社會的資產(chǎn)圖譜中看，紅利股資產(chǎn)具有吸引力，分紅的價值觀在股市價值觀中將更加重要?！霸跓o風(fēng)險收益持續(xù)下降的背景下，紅利類資產(chǎn)值得重點關(guān)注。”藍小康認(rèn)為，高質(zhì)量的增長需要健康的商業(yè)模式和價值鏈生態(tài)作為基礎(chǔ)，過度依賴于債務(wù)和融資的時代在慢慢遠去。此外，資源板塊的高價格、高盈利狀態(tài)有望長期維系。就投資方向而言，丘棟榮表示具體關(guān)注三大方向，一是業(yè)務(wù)成長屬性強、未來空間較大的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)股和智能電動車等科技股；而是供給端收縮或剛性，具有較高成長性或盈利彈性的價值股，如以基本金屬為代表的資源類公司；三是需求增長有空間、供給有競爭優(yōu)勢的高性價比公司，如機械、電子、醫(yī)藥制造、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁等行業(yè)。藍小康則表示，對市場保持相對樂觀的判斷，投資者的風(fēng)險偏好仍然較低，經(jīng)濟的復(fù)蘇有望提升全社會的消費意愿和投資者的風(fēng)險偏好；未來繼續(xù)看好紅利類、資源類股票，并提升對國企的關(guān)注度。