譚雅玲：對(duì)2024年人民幣匯率可能性的三點(diǎn)思考

*財(cái)經(jīng)智庫(kù)原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。譚雅玲（中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）60s要點(diǎn)速讀：1、預(yù)計(jì)2024年人民幣貶值年概率偏大，但也不能排除人民幣升值年的可能，這就在于2024年年初以來(lái)人民幣貶值極端性的干擾并嚴(yán)重沖擊年度周期規(guī)律的判斷立場(chǎng)和匯率水平考量。2、今年人民幣區(qū)間跨度或?qū)⒊尸F(xiàn)6.6-7.6元之間可能性，尤其市場(chǎng)值得關(guān)注重點(diǎn)是美國(guó)大選與我國(guó)十四五收官，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)反比性以及競(jìng)爭(zhēng)性將是人民幣短板目前無(wú)法面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。正文：今年人民幣行情變數(shù)最大的不一樣在于偏貶值7元之間迂回時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，這對(duì)全年行情以及整個(gè)周期影響判斷增加了很大的難度，人民幣趨勢(shì)預(yù)期、階段節(jié)奏和區(qū)間波幅都進(jìn)一步加大不確定性可能，尤其離岸外力壓制為主的人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)是焦點(diǎn)，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力被制壓是人民幣貶值難以避免甚至加深的特殊階段與周期慣性。第一種可能：長(zhǎng)期規(guī)律是否有階段性調(diào)整？回顧人民幣2005年匯改以來(lái)的長(zhǎng)周期，目前人民幣處于貶值周期明朗而具有規(guī)律特征。當(dāng)前最大難點(diǎn)在于2017-2021年中美貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)期間與疫情特殊時(shí)段，市場(chǎng)打亂人民幣貶值周期是關(guān)鍵。由此，目前推理人民幣貶值周期的困惑在于長(zhǎng)周期判斷的特殊時(shí)段梳理與割裂是難點(diǎn)，也是困惑重點(diǎn)。如果在岸人民幣貶值周期排除異常5年的2017-2021年，人民幣貶值周期從2014年開(kāi)啟至今是第6年貶值年。然而，當(dāng)下最大的難點(diǎn)在于人民幣自2023年5月18日開(kāi)始破7行情已經(jīng)持續(xù)9個(gè)月之久，這使得今年人民幣周期與階段7元水平預(yù)判成為重點(diǎn)，也是最大的難點(diǎn)。畢竟今年1月2日在岸人民幣開(kāi)盤(pán)為7.1096元，1月1日離岸人民幣開(kāi)盤(pán)為7.1233元，這對(duì)年底人民幣收官行情的挑戰(zhàn)與評(píng)估是難以預(yù)料的重點(diǎn)。尤其人民幣周期因素的干擾主要是外部所致，預(yù)期前景伴隨外部環(huán)境可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變或調(diào)整，預(yù)計(jì)2024年人民幣行情或依然是貶值為主，年內(nèi)一頭一尾人民幣走勢(shì)或以7.15元作為軸心，這與年初比較人民幣貶值是重要考量參數(shù)，也是該水平既符合國(guó)內(nèi)外匯率競(jìng)爭(zhēng)基本點(diǎn)，尤其對(duì)于外部美元計(jì)價(jià)為主的全球經(jīng)濟(jì)排位是關(guān)鍵參數(shù)，這也是中美競(jìng)爭(zhēng)壓制我國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵一年和重要一步。預(yù)計(jì)2024年人民幣貶值年概率偏大，但也不能排除人民幣升值年的可能，這就在于2024年年初以來(lái)人民幣貶值極端性的干擾并嚴(yán)重沖擊年度周期規(guī)律的判斷立場(chǎng)和匯率水平考量。第二種可能：中期節(jié)奏存在極端貶值空間。參照過(guò)去4年（2020-2023年）人民幣中期節(jié)奏，預(yù)計(jì)今年人民幣貶值極端性將進(jìn)一步超出去年水平，預(yù)計(jì)人民幣極端貶值將至7.4-7.5元具有可能。按照目前人民幣行情這種可能性較大，尤其離岸極端貶值策略或是年內(nèi)人民幣貶值加深重要指引。而相比較時(shí)間概念或提前至往年9月規(guī)律之前的7-8月為人民幣貶值加深可能值得關(guān)注。這與美國(guó)財(cái)政周期的美元升值修復(fù)可能并舉，因?yàn)槊绹?guó)大選年也會(huì)改變美元走勢(shì)的節(jié)奏與階段調(diào)整，美元貶值訴求與升值節(jié)制的時(shí)間是7-8月偏升概率可能。2022-2023年美元升值極端為9月前后，今年美元極端升值或提前至7-8月。畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期、美股牛市周期以及利率周期動(dòng)向都是美元升值敏感時(shí)點(diǎn)。由此，人民幣伴隨美元升值的極端貶值邏輯對(duì)標(biāo)是可以預(yù)料的可能，人民幣節(jié)奏與美元邏輯依舊是主導(dǎo)行情，反關(guān)聯(lián)常態(tài)是基本規(guī)律。今年人民幣基本節(jié)奏為貶值、升值、貶值、極端貶值、雙邊波動(dòng)、微弱貶值的6個(gè)波動(dòng)階段，期間人民幣升值速度與力度將是人民幣貶值的參數(shù)與刺激關(guān)鍵。這與過(guò)去兩年人民幣升值、貶值、升值3波段形成更復(fù)雜、多變局面，人民幣中期節(jié)奏是周旋、迂回與協(xié)調(diào)三重組合、隨機(jī)發(fā)揮或見(jiàn)機(jī)行事重要參考。筆者站在現(xiàn)在時(shí)間角度預(yù)計(jì)人民幣中期節(jié)奏，未來(lái)行情表現(xiàn)的跟進(jìn)與修復(fù)將是十分重要的步驟與跟進(jìn)考量，人民幣現(xiàn)在預(yù)期不可固化或僵化不變。第三種可能：短期行情與區(qū)間震蕩再加劇。目前短期行情充滿被動(dòng)受制顯而易見(jiàn)，離岸人民幣偏激貶值是主要風(fēng)向標(biāo)和對(duì)策之重，但在岸人民幣的我國(guó)央行中間價(jià)參數(shù)被干擾十分嚴(yán)峻，競(jìng)爭(zhēng)性匯率是短期人民幣行情無(wú)奈之局與不得已之選。尤其是中美貨幣利差越來(lái)越大，市場(chǎng)情緒化炒作性、資金投資轉(zhuǎn)場(chǎng)性以及貨幣針對(duì)性匯率較量不利于人民幣真實(shí)體現(xiàn)，反之對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)信心和國(guó)際市場(chǎng)心理沖擊加大，匯率震蕩幅度加大、加快、加寬都將難以避免。外部環(huán)境與情緒利用我國(guó)股市、兩會(huì)、降息等非對(duì)稱因素操縱人民幣行情值得警惕。加之回顧近年人民幣震蕩幅度，去年人民幣振幅僅為6500點(diǎn)不到有點(diǎn)異常，比較2022年人民幣波幅10200點(diǎn)差異較大，這或是今年人民幣加劇震蕩的一個(gè)參考重點(diǎn)，其中美元因素以及離岸引導(dǎo)是核心要素。預(yù)計(jì)全年美元指數(shù)具有97-108點(diǎn)1100點(diǎn)幅度震蕩跨度，人民幣振幅與美元對(duì)應(yīng)加大難以避免。相比較2022年美元指數(shù)114-94點(diǎn)2000點(diǎn)的振幅是人民幣區(qū)間10000點(diǎn)左右波動(dòng)的關(guān)鍵參考值，人民幣行情為6.3元至7.32元。由此，預(yù)計(jì)今年美元有升有貶與美聯(lián)儲(chǔ)又加息又降息相關(guān)，反之人民幣降息為主將使得人民幣被動(dòng)受制波動(dòng)放大在所難免，市場(chǎng)投機(jī)炒作以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)標(biāo)貨幣貶值擴(kuò)大與振幅加大是投機(jī)策略和競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年人民幣區(qū)間跨度將呈現(xiàn)6.6-7.6元之間可能性，尤其市場(chǎng)值得關(guān)注重點(diǎn)是美國(guó)大選與我國(guó)十四五收官，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)反比性以及競(jìng)爭(zhēng)性將是人民幣短板目前無(wú)法面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。畢竟人民幣不可兌換資質(zhì)、外匯市場(chǎng)未開(kāi)放格局以及資本市場(chǎng)開(kāi)放加快之策，這更使得外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜刺激人民幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而人民幣更貶值與更波動(dòng)是2024年風(fēng)險(xiǎn)之重。相比較中美貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加深位于關(guān)鍵之時(shí)，以人民幣貶值手法壓制我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及信用底線將是我國(guó)必須面對(duì)的重中之重關(guān)鍵期。以上是我對(duì)當(dāng)前形勢(shì)思考角度的評(píng)估，未來(lái)人民幣趨勢(shì)跟蹤、評(píng)估修正以及隨機(jī)調(diào)節(jié)面臨前所未有時(shí)段，理性、科學(xué)、專業(yè)認(rèn)知預(yù)期將至關(guān)重要。上述評(píng)論是局限時(shí)間、水平以及比較論點(diǎn)，這并不代表趨勢(shì)性定論或階段性水平，人民幣復(fù)雜局面前所未有需要高度警惕。財(cái)經(jīng)智庫(kù)（微信公號(hào)：wyyjj163） 出品財(cái)經(jīng)智庫(kù)是新聞打造的財(cái)經(jīng)專業(yè)智庫(kù)，整合財(cái)經(jīng)原創(chuàng)多媒體矩陣，依托于上百位國(guó)內(nèi)外頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧成果，針對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)熱點(diǎn)話題，進(jìn)行理性、客觀的分析解讀，打造有態(tài)度的前沿財(cái)經(jīng)智庫(kù)。歡迎來(lái)稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。