譚雅玲：對2024年人民幣匯率可能性的三點(diǎn)思考

*財(cái)經(jīng)智庫原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。譚雅玲（中國外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）60s要點(diǎn)速讀：1、預(yù)計(jì)2024年人民幣貶值年概率偏大，但也不能排除人民幣升值年的可能，這就在于2024年年初以來人民幣貶值極端性的干擾并嚴(yán)重沖擊年度周期規(guī)律的判斷立場和匯率水平考量。2、今年人民幣區(qū)間跨度或?qū)⒊尸F(xiàn)6.6-7.6元之間可能性，尤其市場值得關(guān)注重點(diǎn)是美國大選與我國十四五收官，兩國經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)反比性以及競爭性將是人民幣短板目前無法面對的現(xiàn)實(shí)問題。正文：今年人民幣行情變數(shù)最大的不一樣在于偏貶值7元之間迂回時(shí)間過長，這對全年行情以及整個(gè)周期影響判斷增加了很大的難度，人民幣趨勢預(yù)期、階段節(jié)奏和區(qū)間波幅都進(jìn)一步加大不確定性可能，尤其離岸外力壓制為主的人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)是焦點(diǎn)，這與我國經(jīng)濟(jì)競爭力被制壓是人民幣貶值難以避免甚至加深的特殊階段與周期慣性。第一種可能：長期規(guī)律是否有階段性調(diào)整？回顧人民幣2005年匯改以來的長周期，目前人民幣處于貶值周期明朗而具有規(guī)律特征。當(dāng)前最大難點(diǎn)在于2017-2021年中美貿(mào)易競爭期間與疫情特殊時(shí)段，市場打亂人民幣貶值周期是關(guān)鍵。由此，目前推理人民幣貶值周期的困惑在于長周期判斷的特殊時(shí)段梳理與割裂是難點(diǎn)，也是困惑重點(diǎn)。如果在岸人民幣貶值周期排除異常5年的2017-2021年，人民幣貶值周期從2014年開啟至今是第6年貶值年。然而，當(dāng)下最大的難點(diǎn)在于人民幣自2023年5月18日開始破7行情已經(jīng)持續(xù)9個(gè)月之久，這使得今年人民幣周期與階段7元水平預(yù)判成為重點(diǎn)，也是最大的難點(diǎn)。畢竟今年1月2日在岸人民幣開盤為7.1096元，1月1日離岸人民幣開盤為7.1233元，這對年底人民幣收官行情的挑戰(zhàn)與評估是難以預(yù)料的重點(diǎn)。尤其人民幣周期因素的干擾主要是外部所致，預(yù)期前景伴隨外部環(huán)境可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變或調(diào)整，預(yù)計(jì)2024年人民幣行情或依然是貶值為主，年內(nèi)一頭一尾人民幣走勢或以7.15元作為軸心，這與年初比較人民幣貶值是重要考量參數(shù)，也是該水平既符合國內(nèi)外匯率競爭基本點(diǎn)，尤其對于外部美元計(jì)價(jià)為主的全球經(jīng)濟(jì)排位是關(guān)鍵參數(shù)，這也是中美競爭壓制我國經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵一年和重要一步。預(yù)計(jì)2024年人民幣貶值年概率偏大，但也不能排除人民幣升值年的可能，這就在于2024年年初以來人民幣貶值極端性的干擾并嚴(yán)重沖擊年度周期規(guī)律的判斷立場和匯率水平考量。第二種可能：中期節(jié)奏存在極端貶值空間。參照過去4年（2020-2023年）人民幣中期節(jié)奏，預(yù)計(jì)今年人民幣貶值極端性將進(jìn)一步超出去年水平，預(yù)計(jì)人民幣極端貶值將至7.4-7.5元具有可能。按照目前人民幣行情這種可能性較大，尤其離岸極端貶值策略或是年內(nèi)人民幣貶值加深重要指引。而相比較時(shí)間概念或提前至往年9月規(guī)律之前的7-8月為人民幣貶值加深可能值得關(guān)注。這與美國財(cái)政周期的美元升值修復(fù)可能并舉，因?yàn)槊绹筮x年也會改變美元走勢的節(jié)奏與階段調(diào)整，美元貶值訴求與升值節(jié)制的時(shí)間是7-8月偏升概率可能。2022-2023年美元升值極端為9月前后，今年美元極端升值或提前至7-8月。畢竟美國經(jīng)濟(jì)周期、美股牛市周期以及利率周期動向都是美元升值敏感時(shí)點(diǎn)。由此，人民幣伴隨美元升值的極端貶值邏輯對標(biāo)是可以預(yù)料的可能，人民幣節(jié)奏與美元邏輯依舊是主導(dǎo)行情，反關(guān)聯(lián)常態(tài)是基本規(guī)律。今年人民幣基本節(jié)奏為貶值、升值、貶值、極端貶值、雙邊波動、微弱貶值的6個(gè)波動階段，期間人民幣升值速度與力度將是人民幣貶值的參數(shù)與刺激關(guān)鍵。這與過去兩年人民幣升值、貶值、升值3波段形成更復(fù)雜、多變局面，人民幣中期節(jié)奏是周旋、迂回與協(xié)調(diào)三重組合、隨機(jī)發(fā)揮或見機(jī)行事重要參考。筆者站在現(xiàn)在時(shí)間角度預(yù)計(jì)人民幣中期節(jié)奏，未來行情表現(xiàn)的跟進(jìn)與修復(fù)將是十分重要的步驟與跟進(jìn)考量，人民幣現(xiàn)在預(yù)期不可固化或僵化不變。第三種可能：短期行情與區(qū)間震蕩再加劇。目前短期行情充滿被動受制顯而易見，離岸人民幣偏激貶值是主要風(fēng)向標(biāo)和對策之重，但在岸人民幣的我國央行中間價(jià)參數(shù)被干擾十分嚴(yán)峻，競爭性匯率是短期人民幣行情無奈之局與不得已之選。尤其是中美貨幣利差越來越大，市場情緒化炒作性、資金投資轉(zhuǎn)場性以及貨幣針對性匯率較量不利于人民幣真實(shí)體現(xiàn)，反之對我國經(jīng)濟(jì)信心和國際市場心理沖擊加大，匯率震蕩幅度加大、加快、加寬都將難以避免。外部環(huán)境與情緒利用我國股市、兩會、降息等非對稱因素操縱人民幣行情值得警惕。加之回顧近年人民幣震蕩幅度，去年人民幣振幅僅為6500點(diǎn)不到有點(diǎn)異常，比較2022年人民幣波幅10200點(diǎn)差異較大，這或是今年人民幣加劇震蕩的一個(gè)參考重點(diǎn)，其中美元因素以及離岸引導(dǎo)是核心要素。預(yù)計(jì)全年美元指數(shù)具有97-108點(diǎn)1100點(diǎn)幅度震蕩跨度，人民幣振幅與美元對應(yīng)加大難以避免。相比較2022年美元指數(shù)114-94點(diǎn)2000點(diǎn)的振幅是人民幣區(qū)間10000點(diǎn)左右波動的關(guān)鍵參考值，人民幣行情為6.3元至7.32元。由此，預(yù)計(jì)今年美元有升有貶與美聯(lián)儲又加息又降息相關(guān)，反之人民幣降息為主將使得人民幣被動受制波動放大在所難免，市場投機(jī)炒作以及國際競爭對標(biāo)貨幣貶值擴(kuò)大與振幅加大是投機(jī)策略和競爭重點(diǎn)。預(yù)計(jì)今年人民幣區(qū)間跨度將呈現(xiàn)6.6-7.6元之間可能性，尤其市場值得關(guān)注重點(diǎn)是美國大選與我國十四五收官，兩國經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)反比性以及競爭性將是人民幣短板目前無法面對的現(xiàn)實(shí)問題。畢竟人民幣不可兌換資質(zhì)、外匯市場未開放格局以及資本市場開放加快之策，這更使得外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜刺激人民幣波動風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而人民幣更貶值與更波動是2024年風(fēng)險(xiǎn)之重。相比較中美貿(mào)易競爭加深位于關(guān)鍵之時(shí)，以人民幣貶值手法壓制我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及信用底線將是我國必須面對的重中之重關(guān)鍵期。以上是我對當(dāng)前形勢思考角度的評估，未來人民幣趨勢跟蹤、評估修正以及隨機(jī)調(diào)節(jié)面臨前所未有時(shí)段，理性、科學(xué)、專業(yè)認(rèn)知預(yù)期將至關(guān)重要。上述評論是局限時(shí)間、水平以及比較論點(diǎn)，這并不代表趨勢性定論或階段性水平，人民幣復(fù)雜局面前所未有需要高度警惕。財(cái)經(jīng)智庫（微信公號：wyyjj163） 出品財(cái)經(jīng)智庫是新聞打造的財(cái)經(jīng)專業(yè)智庫，整合財(cái)經(jīng)原創(chuàng)多媒體矩陣，依托于上百位國內(nèi)外頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧成果，針對經(jīng)濟(jì)學(xué)熱點(diǎn)話題，進(jìn)行理性、客觀的分析解讀，打造有態(tài)度的前沿財(cái)經(jīng)智庫。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。