微盤股閃崩，多只量化基金短期虧損超去年全年收益

2月5日，代表小微盤風格股票指數的中證2000單日跌幅達9.49%，2024開年以來該指數跌幅已達32.76%。多名量化私募人士告訴第一財經記者，DMA（對沖策略加杠桿）多頭端或主動或被動賣出，是導致微盤股下跌的重要原因。第一財經記者獲悉，2月5日上午多家量化機構接到通知，對DMA凈賣出（即買入不能大于賣出）作出了限制。有業內人士解讀此舉是“對微盤股”的一種保護。據第一財經記者多方了解，為應對凈賣出限制，部分量化私募人士多頭端賣出小盤股、微盤股后，又買入大盤股。2月5日盤后數據顯示，總市值靠前的大盤股當日呈普漲態勢，滬深300當日漲幅達0.65%。量化抱團小微“我們今天上午確實收到了券商通知，要求限制DMA賣出。”一位頭部量化私募人士對第一財經記者表示。DMA業務可以理解為放了4倍杠桿的量化對沖，而后者是所謂的市場中性產品。比如一只產品有1000萬的股票多頭，必須配置1000萬的等值股指期貨去對沖，所以該產品是沒有風險敞口的。量化對沖的賺錢原理是在量化選股時選出一些強勢股，做出超額、覆蓋對沖成本，創造的超額、多出量化對沖成本的部分就是其收益。上述量化私募人士表示，量化私募超額收益的主要來源就是多頭端的微盤股、小盤股。明汯投資在其官微中的一段表述對此可形成印證：“一般來講，當市場處于成交量大、波動率高、行情偏中小盤、高流動性股票表現更好的環境中，量化管理人的超額往往表現更突出；而當市場處于‘風格急劇轉換的階段’或‘一九行情’時，對量化投資來說相對不太友好，獲取超額會比較難”。一位私募創始人這樣形容量化私募圈的內卷程度：“你不做微盤而別人做了，規模就蹭蹭漲，投資人就怪你不如別人，所以最終整體市場被迫都去搞暴露、都去搞小市值和微盤股。”由于DMA最多放了4倍杠桿，所以當行情下跌至預警線、平倉線時，多頭端就要賣出。首先賣出曾經超額收益來源小盤股和微盤股。“這也是近段時間小盤股、微盤股下跌的最重要原因。”上述量化私募人士表示，2月5日對DMA凈賣出的限制，其實是對微盤股、小盤股的一種保護。DMA多頭端賣了多少、就要買回來多少。“但其實對MDA凈賣出的限制，2周前就開始了。”一位百億私募董事長對第一財經記者表示，主觀量化私募代銷募集的產品，比如股權質押和融資，這些產品的被動減倉也是大頭。DMA杠桿究竟放了多大?半夏投資李蓓在今年1月報中估算，年初DMA杠桿后規模約為1500億~2000億，平層中性估計2000億左右，量化多頭1.5-2萬億，量化所持有的個股規模大致在2萬億。根據招商托管的大樣本數據，75億流通市值以下的小微盤股票，持倉占比近50%，也就是量化基?持有合計1萬億小微盤持倉。微盤股閃崩、相關基金凈值跳水持有小盤股、微盤股的量化產品并非僅有DMA，一位量化私募管理人表示：“很多百億私募1000指數增強產品，辛辛苦苦一年的超額，微盤股閃崩，幾天就把收益跌沒了”。第一財經記者注意到，明汯投資旗下一款全市場量化選股產品，2月2日單日跌幅達到了17.75%，目前最新凈值為0.7778。私募排排網數據顯示，該產品2023全年實現正收益9.01%，但2024年至今虧損就高達24.32%。此外，一些布局小微盤股的公募量化基金業績回調明顯，年內跌幅超過大多數主動權益基金。如諾安多策略基金近一周業績跌幅超過21%。該基金2023年曾實現5.52%正收益，2023年四季報顯示，基金創造了較好的超額收益，主要采用了量化方式在小盤中積極布局未來預期收益較高的股票。全年來看，今年已有數十只量化基金年內業績虧損幅度超過20%。記者注意到，成立于今年1月12日的萬家醫藥量化選股基金在封閉期且成立不足一個月，業績就回撤了20%。據產品資料，萬家醫藥量化選股基金屬于行業量化基金，主要投資于醫藥主題相關優質上市公司，采用多因子選股模型的方式進行個股選擇。開年以來業績遭遇“滑鐵盧”的基金中，除了部分在小微盤股中掘金的量化基金外，還包括重倉小微盤股的一些“網紅基金”。金元順安元啟基金成立于2017年底，截至2023年底，每年均實現正收益，分別位列近三年、近五年業績排名第一，在整體市場表現不佳的2022年、2023年業績排名前列，被稱為“網紅基金”。該基金基金經理擅長投資小盤股甚至微盤股，投資風格獨樹一幟，在行業內掀起了投資小微盤股的跟風潮。不過，近期市場調整，金元順安元啟基金未能從中幸免，不敗金身告破，近一周跌幅高達11.7%，今年業績跌幅也擴大到13.85%，同時創下成立以來最大回撤。